Реальные и финансовые опционы


Они обеспечивают все необходимые условия для будущих капиталовложений, но не принимают окончательного решения до подтверждения их потенциала. В тех отраслях, которые являются наукоемкими или характеризуются высоким уровнем расходов на маркетинг, корпорации также постоянно сталкиваются с проблемой выбора сфер применения своих ресурсов.

Реальные опционы: очередной тупик

По сути, все управленческие решения можно рассматривать в категориях теории опционов. Истинная сила реальных опционов состоит в том, что они способны стать принципиальной основой для разработки корпоративной стратегии. В данной статье показан процесс создания реальные и финансовые опционы основы. Если чистая приведенная стоимость net present value, NPV проектов оказывалась положительной, компания начинала бурение и разработку соответствующих участков.

Если же участки оценивались как неперспективные а таких было большинство, поскольку необходимые издержки, как правило, оказывались слишком высокими по сравнению с ожидаемыми доходамиих разработка откладывалась в долгий ящик. Чтобы избавиться от лицензий на участки, требующие расходов хотя реальные и финансовые опционы небольших и малопривлекательные для инвестиций, корпорация приняла решение выставить их на продажу. Ее руководители полагали, что другие фирмы могут заинтересоваться предложением задешево приобрести права на разработку участков, подходящих им с географической или стратегической точки зрения.

Менеджерам компании, выполнявшим программу реализации активов, было предложено изменить способ расчета стоимости участков. Обычный подход заключается в том, чтобы определить, сколько стоит участок, если начать его разработку немедленно. Суть нового метода состоит в оценке самой возможности начать эксплуатацию участка в будущем, если объем извлекаемых запасов нефти возрастет в результате внедрения новых технологий бурения и добычи.

  1. Финансовые опционы - Энциклопедия по экономике
  2. Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке.
  3. Бинарные опционы бонус за регистрацию 2016
  4. Срок, в течение которого можно принять решение о начале реализации проекта Время до истечения срока опциона r Временная стоимость денег Текущая безрисковая процентная ставка По сути, стоимость опциона-колл представляет собой разницу между ожидаемой прибылью от реализации проекта и приведенной стоимостью инвестиций.
  5. Сигналы торговых опционов

Иными словами, руководство нефтяной корпорации должно было применить к условиям своей отрасли идею, заложенную в опционах — финансовых инструментах, широко распространенных на финансовом рынке. С помощью простой финансовой модели менеджеры смогли определить опционную стоимость участков на пять лет. При этом учитывалась неопределенность в отношении объема запасов нефти и будущих цен на нее, а также возможность гибкой реакции компании на изменения этих факторов. После переоценки портфеля руководители приняли решение сохранить те участки, опционная стоимость которых оказалась высокой, а остальные выставить на продажу уже не по символической цене как предполагалось ранееа по торговля по экономическому календарю на бинарных опционах видео их истинной стоимости.

Указанная процедура базируется на модели определения реальные и финансовые опционы финансового опциона, разработанной Фишером Блэком Fischer Black и Майроном Шоулзом Myron Scholesа затем модифицированной Робертом Мертоном Robert Merton [1]и на выводах Стюарта Майерса Stewart Myers из Массачусетского технологического института о целесообразности ее использования для оценки инвестиционных возможностей в реальном секторе, то есть на рынках товаров и нефинансовых услуг [2].

Ценность сохранения простора для маневра наиболее четко проявляется в капиталоемких отраслях, таких как нефтедобыча. В этой отрасли процессы лицензирования, разведки, оценки запасов и разработки естественным образом становятся этапами, каждый из которых начинается или откладывается в зависимости от результатов предыдущего.

Наш опыт работы в энергетическом секторе свидетельствует о том, что менеджеры некоторых ведущих фирм интуитивно рассматривают открывающиеся перед ними инвестиционные возможности как реальные опционы реальные и финансовые опционы аналогии с финансовыми опционами и обеспечивают все необходимые условия для будущих капиталовложений, но не принимают окончательного решения об их осуществлении до подтверждения потенциала этих потоков.

Однако и в других отраслях компании постоянно сталкиваются с проблемой выбора альтернативных сфер использования ресурсов.

бинарные опционы с offer

Создавая новые направления бизнеса или развивая уже существующие, приходится решать — инвестировать средства сейчас, совершить некие предварительные действия, позволяющие зафиксировать право на инвестиции в будущем, или вообще ничего не предпринимать. Поскольку каждая из этих возможностей влечет за собой серию результатов, связанных с реальные и финансовые опционы альтернативами, все управленческие решения можно рассматривать в категориях теории опционов.

Так почему же реальные опционы, несмотря на их явную актуальность для принятия бизнес-решений и растущую поддержку теоретиков, до сих пор не признаны и не применяются компаниями за пределами нефтяной отрасли например, в отраслях, характеризующихся высоким уровнем капиталовложений в научные исследования и разработки, производство и маркетинг?

Вероятно, причина состоит в том, что теория опционов считается весьма сложной.

индикатор для опционов без перерисовки выгодно ли торговать на бинарных опционах

Многие дискуссии, выходящие за пределы общей концепции, застревают в математических сложностях модели Блэка — Шоулза. Однако мы полагаем, что если реальные и финансовые опционы инвестиционных решений принимаются менеджерами, лишь приблизительно знакомыми с моделью CAPM capital asset pricing model [3] или с тонкостями расчета чистой приведенной стоимости проекта такими нюансами, как определение стоимости капитала и постпрогнозной стоимостито и для использования реальных опционов базового понимания модели Блэка — Шоулза вполне достаточно.

Опционное мышление Есть еще один довод в реальные и финансовые опционы того, чтобы руководители корпораций взяли на вооружение основные принципы теории реальных опционов. Наряду с высокими достоинствами модели Блэка — Шоулза как способа определения стоимости следует также обратить внимание на возможность использования реальных опционов в качестве инструмента стратегии.

Мы убеждены, что истинная сила реальных опционов состоит именно в их стратегическом применении: В данной статье мы попытаемся продемонстрировать, как создается такая основа, рассмотрев шесть опционных рычагов. Цена финансового опциона опционная премия определяется согласно модифицированной формуле Блэка — Шоулза [4]: В данной формуле также фигурирует число е, являющееся основанием натуральных логарифмов.

В реальном секторе эквиваленты указанных шести факторов определяются следующим образом. Цена исполнения X — текущая стоимость всех постоянных издержек, которые предполагается понести в период реализации инвестиционной возможности. Если сформулировать более строго, это среднее квадратическое отклонение темпов роста будущих притоков денежных средств. Он зависит от технологии продолжительности жизненного цикла товараконкурентных преимуществ интенсивности конкуренции и условий контрактов патентных, лизинговых, лицензионных.

Это могут быть расходы, понесенные в целях сохранения опциона путем оттеснения конкурентов или создания необходимых условий для поддержания инвестиционной возможностиа также потеря части денежных потоков в пользу конкурентов, которые раньше приступили к реализации инвестиционной возможности в рассматриваемой формуле используется не абсолютная величина реальные и финансовые опционы, а ставка дивиденда в виде десятичной дроби.

Цена опциона увеличивается в результате роста таких параметров, как цена акции, неопределенность, срок исполнения опциона и процентная ставка по безрисковым активам.

Уменьшается она вследствие возрастания реальные и финансовые опционы исполнения и дивидендов рис. Почему реальные опционы важны При расчете чистой приведенной стоимости этот показатель является традиционным инструментом оценки не учитывается стоимость такого элемента, существенного для принятия инвестиционных решений, как адаптивность то есть способность к адаптации, приспособлению.

Соответственно, реальные опционы особо важны для стратегического и финансового анализа. Рассмотрим пример решения еще одной нефтяной корпорацией вопроса о приобретении пятилетней лицензии на участок месторождения, предполагаемый объем добычи на котором оценивается примерно в 50 млн баррелей нефти. Допустим, текущая цена на нефть данного сорта составляет 10 долл. Чистая приведенная стоимость рассматриваемого инвестиционного варианта будет такова: Получив этот результат, менеджеры компании, естественно, не станут покупать лицензию.

А если провести оценку по опционной модели, учитывающей важность неопределенности?

бинарные опционы уровни программы форекс для опционов

На стоимость участка влияют два главных фактора неопределенности: Предполагаемый объем добычи можно оценить, проанализировав статистику результатов разведки месторождений в сходных геологических условиях. Информация о колебаниях цен на нефть также вполне доступна.

Допустим, что эти два фактора в совокупности дают процентное среднее квадрантическое отклонение — темпов роста операционных притоков денежных средств. Владеющая опциоом компания должна нести ежегодные постоянные расходы на поддержание реальные и финансовые опционы нефти в состоянии готовности к добыче — скажем, они составят 15 млн долл.

Реальная сила реальных опционов - Финансовый сектор / Отраслевые направления / «Вестник McKinsey»

Тогда стоимость реальные и финансовые опционы опциона ROV будет следующей: Откуда же взялась разница в млн долл.? Проведем аналогию с простым финансовым опционом. Допустим, опцион на покупку акции по цене 70 долл.

Если покупатель опциона исполнит его немедленно, он хотя и получит от покупки акции выигрыш в сумме 13 долл. Именно этот элемент игнорируется в расчете чистой приведенной стоимости. В рассмотренном выше примере млн долл.

Лучшие методы управления реальными опционами

Это очень важно, так как стратегические решения редко принимаются в одночасье, особенно в капиталоемких отраслях промышленности. Если модель реального опциона учитывает шесть переменных, то модель чистой приведенной стоимости — только две текущую стоимость ожидаемых денежных потоков и текущую стоимость постоянных издержек. Рычаг адаптивности: В обоих случаях владелец опциона может решать, нужно ли осуществлять инвестиции и реализовать выигрыш; если же это стоит делать, то когда именно установить такое время очень важно, поскольку выигрыш будет оптимальным в точно определенный момент.

Данная адаптивность является реагирующей: Обсуждая реагирующую адаптивность реального опциона, мы, в конечном счете, рассматриваем лишь преимущества его использования в качестве инструмента реальные и финансовые опционы. Однако гораздо более значительную выгоду может дать инициативная адаптивность, увеличивающая стоимость уже приобретенного опциона.

Такая возможность реальные и финансовые опционы из следующих обстоятельств. В отличие от финансовых опционов, приобретаемых и исполняющихся на активном прозрачном рынке, в отраслях реального сектора обычно имеется достаточно ограниченное число взаимодействующих друг с другом участников рынка.

Каждый из них способен оказывать влияние на ряд конкретных специфических рычагов, от которых зависит стоимость реальных опционов. Таким образом, менеджеры могут использовать свои знания и навыки для повышения опционной реальные и финансовые опционы до исполнения опциона то есть сделать так, чтобы новая стоимость превысила ту сумму, которая была уплачена в момент его покупки или создания.

Рычаг 1. Увеличение текущей стоимости ожидаемых операционных притоков денежных средств. Это достигается за счет наращивания доходов посредством повышения цен, расширения производства соответствующего товара или формирования ряда последовательных возможностей для предпринимательской деятельности, создающих так называемый сложный опцион. Рычаг 2.

реальные и финансовые опционы торговля опционами что это такое

Снижение текущей стоимости ожидаемых операционных оттоков денежных средств. Для компании, которая не в состоянии реализовать эти способы самостоятельно, не исключена организация сотрудничества с каким-либо партнером. Рычаг 3. Реальные и финансовые опционы неопределенности ожидаемых денежных потоков. Именно в этом заключается принципиальная разница между опционным анализом и анализом по методу чистой приведенной стоимости. Когда все мобилизованные корпорацией денежные средства уже вложены как предполагается в модели чистой приведенной стоимостинеопределенность оказывает негативное влияние, поскольку ожидаемые доходы в данном случае симметричны то есть полная потеря вложенных средств так же вероятна, как реальные и финансовые опционы возврат удвоившейся суммы.

В случае же приобретения опциона компания не рискует полностью потерять свои инвестиции — она может только выиграть или остаться на реальные и финансовые опционы позициях. В результате владелец опциона всячески старается повысить неопределенность ожидаемых доходов, а затем либо исполнить опцион при достижении ее максимумалибо отказаться. Данный момент чрезвычайно важен: Приведем пример, иллюстрирующий вышеприведенные соображения.

Корпорации, добывающие газ в Северном море, как правило, создают стоимость путем ускоренного формирования реальные и финансовые опционы конкурентных позиций и быстрой эксплуатации участков, на которые у них имеются лицензии. Некоторые компании, однако, придерживаются другой, опционной, стратегии. Она базируется на том, что газовый рынок, в отличие от нефтяного, обычно является локальным и гораздо менее прозрачным вследствие трудностей с хранением и транспортировкой газа.

Такие фирмы поощряют выход конкурентов на близлежащие участки и не приступают к осуществлению капиталовложений до тех пор, пока активность соперников не достигает максимума в результате чего появляется возможность уточнить, какова продуктивность участков.

Чем выше неопределенность будущих инвестиционных а с ними и производственных реальные и финансовые опционы, тем сильнее ценовые колебания и серьезнее стимулы для покупателей согласиться на заключение долгосрочных контрактов на поставки газа по высоким ценам.

Следовательно, опционная стоимость реальные и финансовые опционы участка увеличивается. Корпорации должны сравнить, с одной стороны, стоимость, создаваемую ожиданием, а с другой, стоимость, теряемую из-за отсрочки начала работ на месторождении и последующей задержки в поставках газа.

Стратегия реальных опционов обеспечивает использующим ее компаниям два важных преимущества. Во-первых, они применяют рычаг реагирующей адаптивности для принятия более продуманных инвестиционных решений на базе новых сведений о результатах деятельности конкурентов. Во-вторых, они задействуют рычаг инициативной адаптивности, чтобы добиться от своих клиентов, испытывающих нервозность в связи с неопределенностью будущего режима газоснабжения, согласия на более выгодные для производителей цены.

Рычаг 4. Растягивание срока действия инвестиционной возможности. Это повышает опционную стоимость в результате увеличения общей неопределенности. Рычаг 5. Уменьшение стоимости, теряемой в течение срока исполнения опциона. Для финансовых опционов утрачиваемая стоимость воплощается в стоимости ожидания, продолжающегося до момента начисления дивидендов к уплате после этого цена акции снижается и, следовательно, опционный выигрыш падает.

В реальном секторе стоимость ожидания окажется высокой в том случае, если производитель, вышедший на рынок раньше всех, захватит инициативу и реализует полученные значительные преимущества в выплате повышенных дивидендов. Соответственно, опционная стоимость, созданная ожиданием, понизится. Размер стоимости, теряемой из-за действий конкурентов, можно уменьшить, отбив у них охоту исполнять реальные и финансовые опционы опционы например, закрыв доступ к основным клиентам или пролоббировав введение определенных законодательных ограничений.

Рычаг 6. Увеличение процентной ставки по безрисковым активам.

реальные и финансовые опционы

Это, конечно, не предмет для реальные и финансовые опционы с точки зрения инициативной адаптивности, поскольку никто из участников рынка не в состоянии реальные и финансовые опционы на уровень данной ставки. Однако стоит отметить, что в периоды ожидания роста ставки опционная стоимость в целом повышается несмотря на негативное воздействие этих ожиданий на чистую приведенную стоимостьпоскольку снижается текущая стоимость цены исполнения.

Выбор рычагов На какие рычаги может и должна нажимать компания? На эти вопросы позволяет ответить простой анализ чувствительности. Вернемся к примеру с лицензионным участком, который оценен в плюс млн долл. Следовательно, корпорациям лучше сосредоточить свои усилия на повышении доходов, а не на сокращении расходов — этот вывод представляется ключевым для управления опционной стоимостью.

Реальная сила реальных опционов

Однако существуют внешние ограничители роста доходов, такие как конкуренция и регулирование рынка. Если окажется, что на более мощные рычаги нажимать труднее, можно будет обратиться к самым доступным. Проблема выбора рычагов — реальные и финансовые опционы проблема внутренних и внешних ограничений, в условиях которых функционирует компания. Они могут быть самыми разными — техническими или касающимися маркетинга, ведения переговоров, управления взаимоотношениями с подрядчиками и, наконец, инвестиционными выступающими в виде таких факторов, как удлинение срока окупаемости инвестиций и ограничения, накладываемые на дополнительные капиталовложения.